Una riserva di valore protegge il capitale dall’erosione monetaria e dalla turbolenza economica. Preserva il potere d’acquisto, o addirittura lo aumenta, quando altri asset perdono valore. Ma quali caratteristiche essenziali rendono un asset una riserva di valore affidabile? Scarsità? Resilienza? Fiducia? Un po’ di tutte e tre. L’oro possiede queste qualità da secoli. È un investimento rifugio che non genera reddito, ma che costituisce un pilastro dei portafogli difensivi.

Tra le altre riserve di valore tradizionali, viene naturalmente in mente il settore immobiliare. I “mattone e cemento” preservano bene il capitale e hanno anche il merito di generare reddito, offrendo utilità tangibile. L’arte rappresenta un altro bene rifugio. Sebbene certamente più esclusiva, è apprezzata sia per la sua resilienza in tempi di crisi, sia per i suoi vantaggi fiscali e culturali.

Creato nel 2009, il Bitcoin aspira anch’esso a questo status di oro digitale. I suoi sostenitori ne evidenziano la scarsità digitale (21 milioni di unità) e la rete decentralizzata, scollegata dalle politiche monetarie. La fiducia si costruisce gradualmente, man mano che cresce l’adozione da parte delle istituzioni e si sviluppa l’ecosistema. Pur essendosi affermato come asset finanziario, è davvero uno strumento adatto all’accumulazione di valore? Confrontiamo Bitcoin e oro in quanto riserve di valore.

Oro e Bitcoin: due asset, due modelli di fiducia

Oro: un rifugio storico

L’oro è da tempo il bene rifugio per eccellenza. Deve questo status a diverse caratteristiche che si sono dimostrate affidabili nel corso della storia:

La capacità di preservare il potere d’acquisto nel lungo periodo. Una quantità d’oro che permetteva di acquistare una mucca 3.000 anni fa (circa 140 grammi) vale ancora oggi l’equivalente di una mucca (14.000$ al tasso attuale di 100$/g). Pochi asset possono vantare una simile stabilità nel tempo.

Un rifugio sicuro durante le grandi crisi. Durante la Grande Depressione degli anni '30, la domanda fu tale che il governo americano dovette limitare la proprietà privata. Quando Roosevelt ne aumentò il prezzo da 20 a 35 dollari l’oncia nel 1934 (+70%), non fece che confermarne l’attrattiva nei momenti difficili.

Una copertura efficace contro forti ondate inflazionistiche. Tra il 1971 e il 1980, quando fu spezzato il legame tra oro e dollaro, il prezzo di un’oncia salì da 35 a 850 dollari (+2.300%). Nello stesso periodo, i prezzi più che raddoppiarono.

Ancora oggi, l’oro dimostra di non aver perso rilevanza come investimento difensivo. Il suo prezzo ha battuto record su record, superando i 3.300 dollari nel 2025. In un contesto di alta inflazione e tensioni commerciali, alcuni analisti prevedono persino i 4.500 dollari!

Bitcoin: un asset più recente

Molto più giovane dell’oro, il Bitcoin è già percepito come asset di diversificazione a sé stante. In poco più di un decennio, si è conquistato la fiducia di una nuova generazione di investitori:

Le sue performance nel lungo periodo sono straordinarie. Gli investitori che avevano puntato 100$ sul Bitcoin nel luglio 2010 (a un prezzo di 0,06$) oggi possiederebbero l’equivalente di 136,7 milioni di dollari. Pochi investimenti possono vantare un rendimento simile!

Il Bitcoin ha mostrato anche una sorprendente resilienza. È stato dichiarato “morto” innumerevoli volte. È successo, ad esempio, dopo lo scoppio della bolla del 2017, quando crollò da 19.650 a 3.300 dollari (-83%). Ma è sempre tornato a nuovi massimi, superando di nuovo i 60.000 dollari nell’aprile 2021. Questa capacità di rimbalzo lo rende un asset più resistente di quanto possa sembrare.

Infine, è confermata l’adozione del Bitcoin da parte di grandi attori istituzionali. Aziende quotate come Tesla e MicroStrategy hanno allocato parte della loro tesoreria in BTC. La sua integrazione in prodotti di investimento regolamentati (ETF, fondi...) dimostra che il suo potenziale è preso sul serio.

I guadagni del BTC sono stati spettacolari dal 2023. È passato da 25.000 a oltre 100.000 dollari a inizio 2025, per poi correggere sotto gli 80.000. Queste montagne russe testimoniano certamente il suo potenziale, ma anche le sfide che deve ancora superare per affermarsi definitivamente come riserva di valore.

Confronto tra i due asset

Al di là delle loro differenze di età e natura (fisico vs digitale), oro e Bitcoin si basano su meccanismi di fiducia radicalmente differenti.

• Per l’oro, la fiducia poggia essenzialmente su terze parti di riferimento. Stati ovviamente, ma anche istituzioni finanziarie, specialisti dello stoccaggio, ecc. La sicurezza di un investimento in oro dipende quindi dalla solidità degli intermediari scelti.
• Per il Bitcoin, la fiducia è “distribuita” tra i partecipanti della rete. È dunque fondamentale comprendere il funzionamento della blockchain. Occorre prendersi il tempo per capirne i meccanismi di sicurezza (proof of work, dispositivi di consenso) per cogliere le garanzie offerte.

Scarsità e meccanismi di offerta

Oro: un asset naturale con limiti fisici

Il valore dell’oro come riserva si basa fondamentalmente sulla sua scarsità fisica. Una scarsità naturale che si spiega con tre fattori:

Lo stock disponibile è limitato. Tutto l’oro estratto nella storia (circa 205.000 tonnellate) entrerebbe in un cubo di 21 metri per lato. Per dare un’idea, rappresenta circa 22 grammi per abitante.

Il flusso di produzione annuo è basso rispetto allo stock. Ogni anno si estraggono circa 3.000-3.200 tonnellate d’oro. La produzione mineraria aggiunge quindi solo l’1,5-2% allo stock esistente. Una cessazione totale dell’estrazione non avrebbe un effetto così drastico sui prezzi, soprattutto perché il riciclo industriale (gioielleria, elettronica) occupa un posto importante. Oggi rappresenta oltre il 20% dell’offerta annua, riportando più di 1.000 tonnellate sul mercato.

L’estrazione diventa sempre più difficile e costosa. I giacimenti facilmente accessibili si stanno esaurendo, costringendo a sfruttare miniere sempre più complesse. I grandi giacimenti sono sempre più rari. Il ciclo produttivo di una miniera è molto lungo, spesso dai 15 ai 20 anni dalla scoperta all’entrata in funzione. L’ultimo grande giacimento è quello della provincia di Hunan, in Cina (novembre 2024), ma richiederebbe scavi fino a 3.000 metri.

Bitcoin: un asset digitale con limiti programmati

Con il Bitcoin, la scarsità assume una nuova dimensione. Non è più determinata dalla geologia, ma scritta nel codice. Il Bitcoin è stato programmato con regole trasparenti e verificabili da chiunque sulla sua blockchain pubblica:

La quantità totale di bitcoin è limitata a 21 milioni. Non ce ne saranno mai di più. Questo limite è garantito matematicamente dal protocollo, senza dipendere da alcuna autorità. Al momento della stesura, sono già stati creati circa 19,84 milioni di BTC, circa il 94,5% del totale.

La creazione di nuovi bitcoin segue un calendario predefinito. Questo calendario è suddiviso in periodi di circa 4 anni. Ogni 210.000 blocchi, la ricompensa dei miner si dimezza (evento detto “halving”). Così, l’emissione giornaliera è passata da 7.200 BTC iniziali a 450 BTC dal 2024. Entro il 2140, tutti i bitcoin saranno stati emessi.

Sono queste le ragioni per cui il Bitcoin affascina tanto. Sembra che l’offerta di BTC non dipenda dal prezzo, o solo in minima parte. Anche se la domanda aumentasse di dieci volte, la rete continuerebbe a emettere la stessa quantità giornaliera. Un tale disaccoppiamento tra offerta e domanda è senza precedenti per un asset monetario.

Un altro fatto degno di nota è che una parte dei bitcoin viene persa definitivamente quando le chiavi private che permettono di accedervi vengono smarrite. Si stima che ciò riguardi circa 3 milioni di BTC, riducendo di conseguenza l’offerta realmente circolante. A differenza dell’oro, un bitcoin perso è perso per sempre!

Confronto tra oro e Bitcoin

Abbiamo quindi due logiche di scarsità differenti, che rendono questi asset credibili come riserve di valore nel lungo periodo.

• L’offerta d’oro evolve lentamente (1-2% all’anno) e può variare con la scoperta di nuovi grandi giacimenti. L’aumento dei prezzi favorisce il riciclo, che “riporta” oro in circolazione riequilibrando i mercati.
• Al contrario, l’offerta di bitcoin è perfettamente prevedibile e insensibile alle variazioni di prezzo. La natura digitale fa sì che ogni BTC perso sia perduto per sempre. Questo accentua la sua dinamica di rarefazione.

Profili di rischio: volatilità e comportamento in tempi di crisi

Oro: volatilità moderata

L’oro ha mostrato una variazione annuale tra il 13 e il 18% negli ultimi dieci anni. È più volatile dei Titoli di Stato, ma decisamente più stabile delle Azioni dei Mercati Emergenti o delle Materie Prime. Su base giornaliera, le sue fluttuazioni raramente superano il 2-3%.

Le correzioni più gravi furono del 45% nel 1980-1982 e del 44% nel 2011-2015. Lontane dagli 80-90% osservati su alcune azioni o criptovalute.

Questa stabilità è legata alla diversità degli attori coinvolti. L’oro attrae contemporaneamente banche centrali, fondi sovrani, istituzioni finanziarie, gioiellieri, industriali e investitori individuali. I loro orizzonti temporali e le motivazioni sono differenti: quando alcuni vendono, altri acquistano, attenuando le fluttuazioni di prezzo.

In caso di crisi, l’oro adotta spesso un comportamento in due fasi. Prima una vendita riflessa, seguita poco dopo da un netto rimbalzo, con il subentro degli investitori di lungo periodo. Uno schema osservato nel 2008 e nel 2020.

Bitcoin: forte volatilità, ma in calo

Fin dalla sua nascita, il Bitcoin ha mostrato una volatilità tipica tra il 50 e il 100% ogni anno. In altre parole, il suo prezzo oscilla da 4 a 6 volte più dell’oro. Fortunatamente, questa tendenza è in calo, segno di un mercato che sta gradualmente maturando. La correzione di inizio 2025 è relativamente ordinata (da 104.000 a meno di 80.000 dollari) e contrasta con le brutali capitolazioni dei cicli precedenti. Qualche anno fa, le correzioni erano violente, con episodi oltre l’80% (2013–2015, 2017–2018, 2021–2022)!

Questa straordinaria volatilità si spiega con la giovane età del mercato cripto. Nonostante la sua impressionante crescita, la capitalizzazione totale del Bitcoin (circa 1.600 miliardi di dollari a 82.000$) resta molto inferiore a quella dell’oro (13–14 mila miliardi). Il suo mercato è più sensibile alle grandi transazioni, più “manipolabile”. Soprattutto perché la distribuzione dei BTC è concentrata. Circa il 2% degli indirizzi controlla quasi il 72% di tutti i bitcoin in circolazione. I grandi movimenti di prezzo si verificano quando queste “balene” comprano o vendono le loro posizioni.

Come l’oro, anche il Bitcoin adotta spesso un comportamento in due fasi in caso di crisi: un crollo iniziale seguito da un forte rimbalzo. Durante la crisi COVID-19 nel marzo 2020, perse metà del suo valore in due giorni, per poi iniziare un rimbalzo spettacolare che lo portò a quadruplicarsi entro fine anno. La recente evoluzione della sua volatilità è forse legata all’ingresso degli investitori istituzionali tramite gli ETF spot approvati nel gennaio 2024, che hanno portato una base di investitori più stabile.

Confronto tra i due asset

I due asset si rivolgono a profili di investitore diversi.

• L’oro è un riferimento per gli investitori prudenti. Quelli che vogliono preservare il proprio capitale nel lungo periodo, accettando variazioni medie di +/- 15%. Il suo prezzo dipende principalmente dai tassi reali e dal contesto geopolitico.
• Il Bitcoin si adatta a investitori pronti a rischiare. Quelli capaci di assorbire cadute e rimbalzi fino all’80%, e disposti ad attendere almeno cinque anni. Il suo prezzo dipende molto dall’adozione, ma anche dalle decisioni regolatorie e dalla politica monetaria statunitense.

Capacità di copertura contro l’inflazione

Oro: un rifugio in tempi di alta inflazione

L’oro si distingue per la sua stabilità nel corso dei secoli. A questo proposito, disponiamo di uno studio approfondito condotto da Erb e Harvey (2013) intitolato "The Golden Dilemma". Esamina oltre 500 anni di storia dell’oro e analizza il suo comportamento. Dimostra che il metallo prezioso ha mantenuto un rendimento reale annualizzato leggermente positivo, pari a circa lo 0,6%.

Lo studio chiarisce in particolare la famosa relazione tra oro e inflazione, con una spiegazione fondamentale. Il fattore determinante che fa “muovere” l’oro non è l’inflazione nominale, ma piuttosto i tassi d’interesse reali (tasso reale = tasso nominale − tasso di inflazione). Secondo lo studio, l’oro tende a guadagnare valore quando i tassi reali sono negativi o debolmente positivi.

In effetti, in questi casi, c’è poca differenza tra detenere oro o un altro asset che genera interessi (ad esempio, un'obbligazione). È per questo motivo che il forte rialzo dei tassi della Federal Reserve statunitense nel 2022 ha inizialmente pesato sull’oro. I tassi reali erano positivi nonostante l’inflazione elevata, rendendo le obbligazioni più attraenti dell’oro. Da fine 2024 è accaduto il contrario. La Federal Reserve ha abbassato i tassi e il mercato prevede ulteriori cali, rendendo l’oro altrettanto, se non più, interessante delle obbligazioni.

Con questa chiave di lettura, è più facile comprendere ciò che accade nelle economie colpite da inflazione estrema. In Turchia, dove l’inflazione ha superato l’80% nel 2022, l’oro espresso in lire turche è aumentato di oltre il 300%, diventando uno strumento di conservazione della ricchezza.

Il potenziale di rifugio del Bitcoin

Il Bitcoin è stato concepito come risposta alle politiche monetarie successive alla crisi finanziaria del 2008. Infatti, il primo blocco della blockchain del Bitcoin conteneva un messaggio relativo al salvataggio delle banche da parte del governo: "The Times 03/Jan/2009 Chancellor on brink of second bailout for banks". Difficile non interpretarlo come una critica alla politica monetaria statale!

Tuttavia, le prove restano meno evidenti rispetto all’oro. Per essere precisi, i dati mostrano una relazione complessa tra Bitcoin e inflazione. Il primo vero test del Bitcoin contro l’inflazione si è verificato durante la pandemia di COVID-19. Il BTC ha mostrato una performance mista: +60% nel 2021, quando l’inflazione ha iniziato ad accelerare, ma -65% nel 2022, quando ha raggiunto il suo picco. Questa contraddizione ha lasciato perplessi molti investitori.

Con maggiore distacco, il Bitcoin ha comunque registrato una performance cumulata positiva di circa +90% tra il 2021 e il 2023. Abbastanza da coprire ampiamente un’inflazione totale di circa il 15-18% nello stesso periodo. Questa sovraperformance potrebbe suggerire una certa efficacia come copertura contro l’inflazione, a condizione di mantenere i propri bitcoin abbastanza a lungo!

Nelle economie colpite da instabilità monetaria, il Bitcoin è stato adottato in modo spettacolare. In Argentina, dove i prezzi dei beni di prima necessità sono raddoppiati nel 2023, il volume degli scambi in Bitcoin è aumentato di oltre il 1.000%. Su alcune piattaforme di scambio peer-to-peer, il BTC veniva scambiato con un notevole premio rispetto ai mercati internazionali.

Confronto tra i due asset

Per i grandi investitori, l’oro resta il bene rifugio di riferimento contro un’inflazione elevata e duratura. Questa capacità dell’oro di aumentare di valore più rapidamente dell’inflazione è particolarmente evidente su orizzonti di 5 anni o più. Si tratta dunque principalmente di uno strumento per investitori di lungo periodo.

Il Bitcoin potrebbe diventare una barriera potente nei Paesi soggetti a inflazione molto alta. Ma deve prima affermarsi come asset legale, convertibile nelle valute locali. Questo resta da confermare in molti Paesi. Questa sensibilità alla liquidità rende più complesso il suo ruolo di copertura.

Performance dell’investimento e prospettive future

Oro: un prezzo da record dopo un decennio altalenante

Performance recenti

Dopo un decennio turbolento, l’oro sembra aver ritrovato il suo status di bene rifugio nel 2025. Il metallo aveva raggiunto un picco storico intorno ai 2.000 dollari nel 2020 durante la pandemia, prima di oscillare tra 1.700 e 2.000 dollari. Ma dalla fine del 2022 ha ripreso slancio, spinto da un rinnovato interesse da parte delle banche centrali. I loro acquisti netti hanno superato le 1.044 tonnellate nel 2023 e ancora nel 2024. Le banche centrali non acquistavano così tanto oro da oltre 30 anni!

Questa performance riporta l’oro in una tendenza favorevole di lungo termine. Dal 2015, il suo rendimento annualizzato è stato del 5–6%. Meno delle azioni, certo, ma meglio della maggior parte delle obbligazioni statali.

Scenari di evoluzione del prezzo

Quanto può salire ancora l’oro? Gli analisti immaginano 3 scenari.

• Uno scenario rialzista (3.500–4.500$) se il dollaro rimanesse debole, se le banche centrali intensificassero gli acquisti e se inflazione e tassi bassi persistessero.
• Uno scenario di consolidamento (2.800–3.300$) se le politiche monetarie venissero normalizzate e la domanda di oro da investimento rallentasse con il rallentamento economico.
• Infine, uno scenario ribassista (2.400–2.600$) se i tassi reali salissero più del previsto, rendendo le obbligazioni nuovamente attraenti, e se le tensioni geopolitiche si attenuassero. Anche in quest’ultimo caso, un ritorno duraturo sotto i 1.800$ appare improbabile. Molti vedono questo livello come una soglia psicologica.

Il potenziale del Bitcoin

Performance recenti

Il Bitcoin sembra operare secondo “cicli” di 4 anni sin dalla sua nascita. Gli osservatori concordano sul fatto che il terzo ciclo sia iniziato alla fine del 2018. Un ciclo che ha visto il Bitcoin passare da 3.500$ a superare prima i 64.000$ nell’aprile 2021, poi i 69.000$ nel novembre dello stesso anno. Una salita fulminea prima di una correzione a 15.000$ alla fine del 2022, dopo il fallimento della piattaforma di scambio FTX.

Gli osservatori concordano anche sul fatto che ci troviamo in un ciclo completamente nuovo, il più importante fino ad ora in termini di volumi. Da quando è stato toccato il minimo di 15.000$ a metà novembre 2022, il Bitcoin cavalca una nuova ondata rialzista che lo ha riportato oltre i 100.000$. Un ciclo accelerato dal lancio dei primi ETF “spot” su Bitcoin nel gennaio 2024 (in particolare quelli di BlackRock e Fidelity).

Scenari di evoluzione del prezzo

Fino a dove può spingersi il Bitcoin, e quali sono i rischi? Si delineano 3 scenari.

• Uno scenario rialzista (150.000–300.000$) se le istituzioni aumentassero la loro esposizione al BTC fino ai livelli dell’oro, ciò rappresenterebbe centinaia di miliardi di nuovi acquisti.
• Uno scenario di stagnazione se un irrigidimento regolatorio (MiCA in Europa), i dubbi ecologici legati al mining e la concorrenza tecnologica da parte di altre criptovalute (Ethereum in testa) rallentassero l’adozione del BTC. Chi vorrebbe una riserva di valore che può perdere l’80% senza preavviso?
• Infine, uno scenario ribassista se la congiuntura economica virasse verso una “giapponesizzazione” dell’economia. In altre parole, crescita debole e persino deflazione, che spingerebbero gli investitori a preferire le obbligazioni e altri asset remunerativi.

Oro o Bitcoin…è davvero necessario scegliere?

Non esiste una risposta definitiva alla domanda “Oro o Bitcoin?”. Ogni asset ha i suoi punti di forza e di debolezza, che si esprimono in modo diverso a seconda del contesto e del profilo dell’investitore.

L’oro resta il bene rifugio per eccellenza, ma le sue performance moderate e la scarsa divisibilità lo rendono meno adatto a cogliere opportunità o a effettuare transazioni. Il Bitcoin incarna il potenziale degli asset digitali nativi. La sua scarsità algoritmica e la natura decentralizzata lo rendono una scommessa sul futuro del denaro. Ma la sua estrema volatilità e la giovane età lo rendono ancora un asset altamente speculativo.

Piuttosto che opporli, molti investitori preferiscono considerare oro e Bitcoin come complementari all’interno di un portafoglio diversificato. Ecco alcuni principi guida per comporre un investimento su entrambi:

Determina realisticamente la tua allocazione target. L’esposizione complessiva a questi due asset può ragionevolmente rappresentare tra il 5% e il 15% di un portafoglio. L’idea è avere proporzioni di Bitcoin in linea con la propria tolleranza al rischio. Ad esempio: 5% oro + 2% bitcoin per un profilo difensivo, 5% oro + 10% bitcoin per un profilo offensivo, ecc. Si tratta di valori indicativi, l’importante è evitare scommesse eccessive sull’onda dell’entusiasmo!

Oro: privilegia le soluzioni più liquide, standardizzate e redditizie. A meno che tu non abbia un interesse specifico per il possesso fisico, un acquisto tramite Bitpanda o ETF garantiti da oro reale offre un’esposizione semplificata, con costi ridotti. Se per te è importante la materialità, punta su monete e lingotti più comuni.

Bitcoin: non scendere mai a compromessi su sicurezza e conformità. Investi solo tramite piattaforme regolamentate come Bitpanda. Oppure adotta un hardware wallet per conservare i tuoi BTC offline.

Disclaimer

Questo articolo viene distribuito a scopo informativo e non deve essere interpretato come un'offerta o una raccomandazione. Non costituisce una consulenza d'investimento né la può sostituire.

Bitpanda non rilascia alcuna dichiarazione o garanzia in merito all'accuratezza e alla completezza delle informazioni contenute nel presente documento. 

Investire comporta dei rischi. Potresti perdere l'intero capitale investito.