Cos’è Stellar (XLM)? Guida alla rete Stellar e al suo ecosistema di stablecoin

Cos’è Stellar (XLM)?

Stellar è una rete blockchain fondata nel 2014 da Jed McCaleb. McCaleb aveva precedentemente co-fondato Ripple, un progetto con ambizioni simili ma orientato alle banche commerciali. Non condividendo quella direzione, decise di costruire una rete aperta focalizzata sull’inclusione finanziaria.

Il progetto è gestito dalla Stellar Development Foundation (SDF), un’organizzazione no-profit con sede a San Francisco. Stripe, il gigante americano dei pagamenti, ha sostenuto il progetto fin dall’inizio e il suo CEO, Patrick Collison, fa tuttora parte del consiglio di amministrazione.

Proprio come la Linux Foundation o Mozilla, la SDF non mira a generare profitti. La sua missione è sviluppare tecnologia aperta per il bene pubblico. Di conseguenza, quando si parla di “Stellar”, il termine può riferirsi a diversi elementi:

• La rete Stellar: la blockchain stessa, con i suoi validator, le sue regole operative e la capacità di trasferire valute;

• XLM (pronunciato “lumen”): la criptovaluta, nativa della rete, utilizzata per pagare le commissioni di transazione;

• La Stellar Development Foundation (SDF): l’organizzazione no-profit che sviluppa il protocollo e finanzia l’ecosistema. Quando i media scrivono “Stellar ha siglato un accordo con Visa”, in genere si riferiscono alla SDF

Come funziona la rete Stellar?

Validator

La rete Stellar è mantenuta da circa 80 validator. Tra questi, un gruppo centrale di sette organizzazioni costituisce la base della fiducia. Si tratta di aziende e istituzioni con un interesse diretto nel garantire il corretto funzionamento della rete.

Questi validator non ricevono alcuna ricompensa finanziaria per il loro lavoro. È una differenza significativa rispetto a Bitcoin, dove i miner vengono pagati in BTC di nuova creazione, o a Ethereum, dove i validator ottengono rendimenti in ETH.

Il meccanismo di consenso

Come ogni blockchain, Stellar si basa su un meccanismo di consenso, ovvero il processo attraverso il quale l’intera rete concorda su quali transazioni siano valide: chi ha inviato cosa, a chi e in quale ordine. Stellar utilizza un proprio meccanismo, chiamato Stellar Consensus Protocol (SCP).

Il protocollo è stato ideato da David Mazières, professore di informatica a Stanford. Il principio è che ogni computer della rete (validator) seleziona un gruppo di altri validator di cui si fida. La rete raggiunge un accordo quando questi cerchi di fiducia si sovrappongono, e la conferma richiede solo dai tre ai cinque secondi.

Il token XLM

Stellar utilizza la sua valuta nativa, XLM. Tutti i token XLM sono stati creati al momento del lancio: 105 miliardi in totale. Successivamente, nel novembre 2019, la SDF ha ridotto l’offerta a 50 miliardi distruggendo permanentemente 55 miliardi di token in un’unica operazione, per ridurre il rischio di diluizione per i detentori esistenti.

Questo non ha modificato le due funzioni principali del token:

• Pagamento delle commissioni di transazione: ogni operazione su Stellar costa 0,00001 XLM. Si tratta di un importo fisso che viene inviato ogni volta a un account senza chiave e quindi rimosso permanentemente dalla circolazione.

• Riserva minima per gli account: ogni account deve detenere almeno 1 XLM per esistere. Si tratta di un meccanismo anti-spam progettato per prevenire la creazione massiva di indirizzi fittizi.

Perché Stellar è nota per le transazioni veloci ed economiche?

Stellar è apprezzata per il livello trascurabile delle sue commissioni di transazione: 0,00001 XLM per operazione, una frazione di centesimo. L’importo è fisso, indipendentemente dal valore trasferito. Inviare 10 £ o 10 milioni di £ costa esattamente lo stesso.

Grazie a transazioni rapide ed economiche, Stellar si è affermata come una rete competitiva per il regolamento dei pagamenti. Tuttavia, per colmare il divario tra valuta digitale (criptovaluta) e valuta locale (fiat), la rete aveva bisogno di intermediari con una presenza nel mondo reale.

Questi intermediari sono gli Anchor: aziende autorizzate che fungono da ponte tra i due mondi. Una banca, ad esempio, può operare come Anchor su Stellar. Converte euro o dollari in stablecoin sulla rete e, nel senso opposto, eroga valuta locale in cambio delle stablecoin.

Negli ultimi anni, tre Anchor si sono distinti:

MoneyGram

Questo specialista americano nei trasferimenti di denaro funge da gateway attraverso le sue 475.000 sedi fisiche in 170 paesi. Un utente può depositare contanti presso una filiale MoneyGram e ricevere USDC nel proprio wallet Stellar, oppure prelevare valuta locale in cambio delle proprie stablecoin.

Airtm

Questo wallet digitale mobile è ampiamente utilizzato dai lavoratori in America Latina e Africa. Un datore di lavoro invia stablecoin; il destinatario le converte in valuta locale in pochi minuti tramite bonifico bancario, mobile money o prelievo in contanti.

Tempo

Questo fornitore europeo di servizi di pagamento facilita i trasferimenti in euro verso l’Africa utilizzando Stellar come infrastruttura di regolamento.

A cosa serve XLM?

All’interno della rete Stellar, XLM svolge diverse funzioni distinte.

Pagamenti transfrontalieri e rimesse

Questo è il caso d’uso originario di Stellar. Gli Anchor descritti sopra (MoneyGram, Airtm e altri) utilizzano tutti la rete Stellar per trasferire denaro oltre confine.

Il meccanismo è sempre lo stesso: il mittente converte la valuta locale in stablecoin, le stablecoin viaggiano sulla rete in pochi secondi e il destinatario le riconverte in valuta locale dall’altra parte.

Conversione di valuta

XLM funge anche da strumento per convertire fondi da una valuta all’altra. A volte non esiste un cambio diretto tra due valute sulla rete, ad esempio tra euro e yen. In questi casi, il sistema utilizza automaticamente XLM come asset ponte: gli euro vengono prima convertiti in XLM, e poi XLM in yen.

Questa operazione viene eseguita come un’unica transazione, nel giro di pochi secondi. Stellar la definisce una transazione “atomica”: o viene completata interamente oppure non viene eseguita affatto. Se uno qualsiasi dei passaggi fallisce, l’intera operazione viene annullata e i fondi vengono restituiti al mittente. Non esiste il rischio che gli euro vengano addebitati da una parte senza che gli yen vengano accreditati dall’altra.

Tokenizzazione degli asset

Questo è il caso d’uso che attualmente attira la maggiore attività da parte degli istituti finanziari sulla rete. XLM viene utilizzato anche ogni volta che un asset finanziario tradizionale viene emesso, trasferito o rimborsato in forma tokenizzata su Stellar. Più titoli, materie prime o obbligazioni vengono tokenizzate sulla rete, maggiore sarà la domanda di XLM.

Attualmente, la rete ospita oltre 1,2 miliardi di dollari in asset tokenizzati. L’esempio più rilevante è il fondo monetario FOBXX di Franklin Templeton, che investe in liquidità e titoli di Stato a breve termine. È stato il primo fondo regolamentato dalla SEC a essere lanciato su una blockchain pubblica.

Stablecoin su Stellar

Stellar è una rete di pagamento, quindi è naturale che le stablecoin svolgano un ruolo centrale. Qualsiasi banca o istituzione può emettere una stablecoin su Stellar. Tra gli emittenti più rilevanti figurano Circle (USDC ed EURC), PayPal (PYUSD) e SG-FORGE (EURCV).

Al momento della creazione, l’emittente definisce le regole che governeranno il proprio dollaro o euro digitale: è necessario verificare l’identità del titolare prima che possa riceverlo? I fondi possono essere congelati o recuperati in caso di frode? Questi parametri vengono stabiliti fin dall’inizio.

Da sapere: come su altre blockchain, una transazione confermata su Stellar è definitiva e non può essere cancellata. Tuttavia, l’emittente di una stablecoin non perde completamente il controllo. Può sempre, tramite un’operazione separata, congelare o recuperare i token detenuti in un determinato account. La transazione originale rimane registrata, ma può essere avviata un’azione correttiva.

USDC (USD Coin)

Cos’è? USDC è un dollaro digitale. Ogni token in circolazione è supportato da un dollaro reale, detenuto sotto forma di depositi bancari e titoli del Tesoro statunitense gestiti da BlackRock. L’emittente, Circle, è una società americana quotata in borsa. USDC può essere convertito in dollari sulla maggior parte delle principali piattaforme di trading.

Perché su Stellar? USDC è emesso su numerose blockchain, ma Stellar offre una combinazione che poche altre reti possono eguagliare: commissioni molto basse, finalità delle transazioni in pochi secondi e, soprattutto, una rete di Anchor che consente la conversione in valuta ocale in oltre 170 paesi. Da solo, USDC rappresenta oltre il 90% di tutte le stablecoin in circolazione su Stellar.

Casi d’uso:

• Visa regola i pagamenti con carta in USDC su Stellar tramite il partner Wirex, eliminando completamente le banche corrispondenti.

• MoneyGram consente la conversione tra contanti e USDC presso i suoi punti di cambio, e viceversa.

• Le aziende pagano team distribuiti a livello globale in USDC su Stellar, con conversione in valuta locale in pochi minuti tramite gli Anchor.

EURC (Euro Coin)

Cos’è? EURC è l’equivalente europeo di USDC: un euro digitale emesso dalla stessa società, Circle, e supportato da riserve in euro detenute in conti bancari europei. L’entità emittente, Circle Internet Financial Europe SAS, possiede una licenza di moneta elettronica rilasciata dall’ACPR, l’autorità di vigilanza bancaria francese. Questo lo rende conforme al MiCA, il quadro normativo europeo per gli asset digitali.

Perché su Stellar? EURC risponde a un’esigenza che USDC non copre: operare in euro sulla blockchain senza essere esposti al rischio di cambio tra dollaro ed euro. La sua capitalizzazione di mercato è quadruplicata nel 2025, trainata dalla domanda delle istituzioni europee per stablecoin in euro regolamentate.

Casi d’uso:

• Visa lo ha integrato nella propria rete di regolamento in stablecoin su Stellar, insieme a USDC.

• Le aziende europee possono pagare fornitori o ricevere pagamenti in euro digitali, end-to-end, senza dover convertire in dollari.

• Può essere utilizzato nei protocolli di finanza decentralizzata della rete per attività di prestito e di indebitamento.

EURCV (EUR CoinVertible, Société Générale-FORGE)

Cos’è? EURCV è anch’esso un euro digitale. È emesso da SG-FORGE, la divisione dedicata agli asset digitali di Société Générale, ed è supportato al 100% da depositi bancari e attività liquide di alta qualità. SG-FORGE dispone di un set completo di autorizzazioni regolamentari: è un’impresa di investimento ai sensi della MiFID II, un emittente di moneta elettronica conforme al MiCA e un fornitore di servizi per asset digitali registrato (PSAN) in Francia.

Cosa lo rende rilevante? Ciò che distingue EURCV non è tanto la tecnologia, simile a quella di EURC, quanto il suo significato: una banca europea di rilevanza sistemica, supervisionata dalla BCE, che emette un euro digitale su una blockchain pubblica. Si tratta di un precedente importante per il settore.

Casi d’uso:

• Nel gennaio 2026, SWIFT ha utilizzato EURCV in un progetto pilota per il regolamento di obbligazioni tokenizzate.

• La piattaforma 21X, che sta preparando il primo mercato secondario regolamentato per titoli tokenizzati in Europa su Stellar, lo adotterà come valuta di regolamento naturale

Come interagire con Stellar

Acquistare XLM

XLM è disponibile sulla grande maggioranza delle piattaforme regolamentate europee, tra cui Bitpanda. L’acquisto richiede solo pochi clic, tramite bonifico bancario o carta, come per qualsiasi altra criptovaluta.

Ottenere esposizione a XLM senza detenere cripto

Per gli investitori che preferiscono uno strumento finanziario più tradizionale, esiste un fondo indicizzato europeo emesso da WisdomTree e garantito fisicamente da XLM, con ticker XLMW. Questo prodotto consente di investire in XLM tramite un conto di investimento standard, senza dover gestire un wallet.

Utilizzare la rete Stellar

Gli utenti più esperti possono interagire direttamente con la rete tramite un wallet come Lobstr o Freighter (un’estensione browser sviluppata dalla SDF). Questo rappresenta il punto di accesso per detenere stablecoin o accedere a fondi tokenizzati.

Vantaggi di un’infrastruttura finanziaria basata su stablecoin

Finora abbiamo descritto come funziona Stellar e le stablecoin che vi circolano. Ma, al di là di questa specifica rete, l’utilizzo delle stablecoin su una blockchain offre vantaggi concreti rispetto ai canali finanziari tradizionali.

Regolamento quasi istantaneo

Un bonifico internazionale tradizionale richiede da due a cinque giorni, poiché le banche corrispondenti elaborano l’operazione. Un trasferimento in stablecoin su Stellar viene regolato in pochi secondi, con finalità completa. È questo che consente di offrire conversioni da contanti a stablecoin in pochi minuti, come nel caso di MoneyGram.

Costi di transazione molto bassi

Le commissioni su Stellar ammontano a una frazione di centesimo, indipendentemente dall’importo trasferito. Inviare 50 £ o 5 milioni di £ costa lo stesso. Nel sistema bancario, le commissioni per i trasferimenti internazionali variano dal 3% al 7% dell’importo, rendendo le piccole rimesse eccessivamente costose.

Disponibilità continua
La rete opera 24 ore su 24, sette giorni su sette, senza giorni festivi bancari né orari di chiusura. Un lavoratore pagato in USDC tramite Airtm può ricevere fondi in qualsiasi momento e convertirli in valuta locale tramite bonifico bancario, mobile money o altre opzioni disponibili.

Liquidità in euro senza conversione in dollari
EURC ed EURCV permettono ad aziende e investitori europei di operare interamente in euro digitali, senza passare dal dollaro. Per un tesoriere che gestisce il rischio di cambio, questo elimina un livello di complessità e di costi.

Rischi e considerazioni

Detenere XLM come investimento e utilizzare Stellar come infrastruttura di pagamento sono due cose diverse. Per un investitore, il rischio principale riguarda il prezzo. XLM rimane un asset cripto il cui valore è soggetto a continue fluttuazioni. Altri rischi includono:

Concorrenza

Ripple, il rivale storico, ha una capitalizzazione di mercato da 15 a 20 volte superiore e una rete più ampia di partnership bancarie. Solana compete con Stellar in termini di velocità e costi ridotti e dispone di un ecosistema di applicazioni più sviluppato.

Rischio legato alle stablecoin

Una stablecoin non è un deposito bancario garantito. Le stablecoin supportate da depositi bancari reali e riserve, come USDC, EURC ed EURCV, sono strutturalmente più solide, ma il rischio non è mai pari a zero.

Centralizzazione attorno alla SDF

La fondazione controlla circa il 34% dell’offerta totale di XLM, che vende nel tempo per finanziare lo sviluppo del protocollo. Gli analisti sottolineano tuttavia che Stellar non ha raccolto capitali da fondi di venture capital. Ci sono quindi meno grandi detentori con blocchi di token in attesa di essere immessi sul mercato, un rischio comune nel settore noto come “vesting cliff”.

Rischio normativo

XLM non è mai stato oggetto di azioni di enforcement da parte della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, ma il rischio che un’autorità di regolamentazione possa riclassificare il token come strumento finanziario non è trascurabile. Il quadro normativo è in rapida evoluzione, sia negli Stati Uniti sia in Europa, e potrebbe influenzare le modalità di utilizzo di XLM e delle stablecoin sulla rete.

Numero limitato di validator

La rete conta solo circa 80 validator, di cui sette di primo livello. A titolo di confronto, Ethereum ne ha oltre un milione. Il livello di decentralizzazione è quindi limitato: se anche solo tre di questi validator principali andassero offline contemporaneamente, la rete si fermerebbe. Va però sottolineato che, in dodici anni di attività, la rete ha registrato un solo episodio di interruzione rilevante.

Un incidente tecnico passato

Nel 2017, una vulnerabilità nel protocollo ha consentito la creazione fraudolenta di 2,25 miliardi di XLM, pari al 25% dell’offerta circolante dell’epoca. Il bug è stato corretto e non ha avuto conseguenze durature, ma rappresenta un promemoria del fatto che anche i progetti più maturi non sono immuni da vulnerabilità.

Conclusione

Quando si investe nel token XLM di Stellar, è importante tenere presente che non genera alcun rendimento passivo. A differenza di ETH su Ethereum, non può essere bloccato in staking per ottenere un rendimento periodico.

Il valore del token è quindi strettamente legato al livello di utilizzo della rete. Questo lo rende un investimento di lungo periodo, che potrebbe non essere adatto a tutti i profili di investitore. È anche per questo che gli analisti osservano con particolare attenzione la crescita delle stablecoin su Stellar.

Ogni transazione in stablecoin su Stellar consuma e distrugge permanentemente una piccola quantità di XLM sotto forma di commissioni. Poiché l’offerta di XLM è fissa e non verranno mai creati nuovi token, maggiore è la circolazione di stablecoin sulla rete, maggiore sarà la domanda di XLM, mentre l’offerta si riduce progressivamente.

Alcuni analisti considerano questo meccanismo come un potenziale fattore di supporto nel lungo termine per il token. Altri sottolineano che dipende da una crescita sostenuta dell’attività sulla rete, tutt’altro che garantita. Le stablecoin potrebbero migrare verso reti concorrenti. Il contesto normativo potrebbe evolvere in modo sfavorevole. Come per qualsiasi asset cripto, prudenza e diversificazione restano le due regole fondamentali.