Una nuova era per la regolamentazione nel campo delle criptovalute: l'innovativo Regolamento europeo relativo ai mercati delle cripto-asset (MiCA)

Crescita sregolata: timori e pregiudizi

Come per ogni nuova tecnologia, di solito il quadro normativo preesistente non è preparato ad affrontarla. Spesso l'evoluzione normativa fa fatica a tenere il passo quando si verifica qualcosa la cui crescita e adozione diventano esponenziali. Non sorprende che questo sia stato il caso del settore delle criptovalute, non solo nell'UE ma in tutto il mondo. Finora il mondo delle criptovalute era privo di regole, frammentato e sconosciuto, il che ha generato paure e preoccupazioni. Come accade con ogni nuova e dirompente tecnologia, purtroppo è emerso il lato oscuro della natura umana e abbiamo assistito allo sfruttamento spregevole e all'uso improprio dei cripto-asset e della tecnologia blockchain. Tuttavia, questo non dovrebbe distrarre dall'impatto positivo dei cripto-asset e dell'industria sulla società. I titoli delle prime pagine che invocavano una più severa regolamentazione in ambito cripto hanno avuto come conseguenza involontaria frenare l’innovazione, con ulteriori proposte di vietare completamente le criptovalute.

Purtroppo, questa reazione ha creato forti negatività, incomprensioni e movimenti contro le criptovalute in vari ambienti sia pubblici che privati. Queste prospettive, nate dalla mancanza di conoscenza, sono in genere eccessive e sopravvalutate a causa della loro natura unilaterale e della mancanza di un'adeguata comprensione. Bitpanda rispetta da sempre le norme applicabili e si attiene al principio base della conformità normativa e sicurezza, che però ci lasciava poco margine per mettere in pratica la nostra visione, il che ha causato molti attriti e ulteriori ostacoli da superare. Inoltre, era evidente che gli altri operatori non sempre "giocavano secondo le regole esistenti" e seguivano principi diversi. Ciò ha avuto un impatto negativo sulla concorrenza e sul settore.

Alla luce di tutto ciò, il settore delle criptovalute non ha ricevuto un'accoglienza calorosa e questi eventi hanno dato il via al difficile compito di creare un nuovo regime normativo per le criptovalute.

In definitiva, le questioni in gioco erano due:

1. Regole chiare e attuabili che favoriscano l'innovazione, formulate a partire da una corretta comprensione dello scenario.

2. La protezione da azioni e pratiche commerciali lesive e illecite commesse da malintenzionati per le imprese rispettose delle regole che operano in ambito cripto e dei loro clienti.

Lo status quo attuale - frammentazione e incertezza

Bitpanda è pienamente conforme al regime normativo esistente, incentrato sui requisiti di antiriciclaggio (AMLD) e contrasto al finanziamento del terrorismo (CFT), come confermano le nostre numerose registrazioni e/o licenze di criptovaluta in varie giurisdizioni europee (conformità normativa e sicurezza prima di tutto). 

Queste norme si basano sulla quinta direttiva UE contro il riciclaggio di denaro (AMLD5). Ciò significa che gli Stati membri (SM) hanno la facoltà di decidere come attuare le norme nei loro ordinamenti giuridici – si tratta della cosiddetta "Armonizzazione minima delle norme", che può determinare una frammentazione normativa in termini di trattamento e governance. Inoltre, alcuni Paesi dell'UE hanno introdotto la propria regolamentazione nazionale sugli asset cripto. È importante notare che queste norme provengono dal settore della finanza tradizionale (TradFi) e comprendono direttive come la MiFID II. Pertanto, le banche e le altre istituzioni finanziarie non hanno disposizioni specifiche per il nascente settore delle criptovalute.

Nella maggior parte dei Paesi, la direttiva antiriciclaggio AMLD5 prevede l'obbligo di registrazione presso l'autorità nazionale competente. Le aziende devono quindi dotarsi di un certo livello di organizzazione antiriciclaggio e antiterrorismo e rispettarlo. E questo è il nodo della questione. Data l'assenza di un regime normativo armonizzato e dedicato alle criptovalute, unitamente agli sviluppi del mercato che influenzano le posizioni interne, alcuni Stati membri hanno introdotto proprie norme nazionali supplementari (in particolare un quadro di registrazione o di licenza) che vanno oltre la direttiva AMLD5. Inevitabilmente, tutto ciò ha portato a un regime frammentato e non armonizzato per i mercati delle criptovalute in tutta l'UE, dove prevalgono standard diversi, interpretazioni e approcci divergenti. Lo squilibrio della sfera normativa e la pratica di "reverse solicitation" di clienti da parte di operatori non conformi sono stati comportamenti molto diffusi.

Introduzione del MiCA - Neo: il prescelto 

Il processo legislativo ha richiesto molti anni, ma finalmente ci siamo. L'UE ha introdotto un quadro regolamentare specifico per gli asset cripto - il Regolamento relativo ai mercati delle cripto-attività (MiCA) - per colmare il vuoto normativo, fornire soluzioni e definire la traiettoria politica dell'UE per quanto riguarda il settore delle criptovalute. È importante notare che l'UE ha optato per il "regolamento", che significa piena armonizzazione, a differenza della direttiva sopra citata. Alcune parti del MiCA saranno applicabili alla fine di giugno e altre alla fine di dicembre 2024.

Regolamento MiCA: è un bene o un male? Ebbene, uno dei membri del Parlamento europeo che ha lavorato alla sua preparazione in qualità di relatore ha dichiarato:

"Oggi mettiamo ordine nel selvaggio west degli asset cripto e stabiliamo regole chiare per un mercato armonizzato in grado di fornire certezza giuridica agli emittenti di asset cripto, garantire pari diritti ai fornitori di servizi e assicurare standard elevati per i consumatori e gli investitori. Finora gli asset cripto, così come le criptovalute, erano rimasti fuori dal campo di applicazione della legislazione europea, lasciando troppo spesso spazio a leggi divergenti negli Stati membri"

In sostanza, il MiCA colma il vuoto normativo e fornisce la necessaria tutela alle aziende che operano nel mondo e ai loro clienti. In altre parole, il MiCA fa luce sul settore e fornisce un quadro giuridico equilibrato, sebbene sia importante notare che il MiCA non mira a coprire tutto. Alcuni argomenti come NFT, DeFi o prestiti (staking) sono esclusi dall'ambito di applicazione in quanto sono soggetti a un'ulteriore valutazione del funzionamento dei mercati degli asset cripto nell'UE, sulla base degli sviluppi e delle tendenze del mercato, da parte dei responsabili politici e delle autorità di regolamentazione. Inoltre, anche le questioni relative all'impronta ambientale e climatica, in particolare delle Proof of Work, sono oggetto di ulteriori valutazioni (un argomento purtroppo frainteso).

Cosa significa tutto ciò per Bitpanda?

Il MiCA rappresenta il culmine degli sforzi del settore per ottenere un quadro normativo equilibrato e su misura per gli asset cripto nell'UE, per il quale Bitpanda si batte da molti anni. Il MiCA pone l'UE come leader e modello globale per la definizione degli standard per il settore delle criptovalute, mentre altre giurisdizioni stanno ancora esplorando le proprie strategie, tra cui la regolamentazione tramite l'applicazione negli Stati Uniti.

I seguenti elementi illustrano cosa significhi l'arrivo del MiCA per Bitpanda e per i suoi clienti:

• Chiarezza normativa e certezza del diritto: prima operavamo in un territorio sconosciuto, mentre ora ci sono regole chiare per i fornitori di servizi di asset cripto, per gli emittenti di stablecoin (il MiCA fa distinzione tra Assets Referenced Token, cioè i token collegati a degli asset e i E-Money Token, ossia le criptovalute vere e proprie), piattaforme di trading e altri cripto-asset. Inoltre, ora esiste:

  • Un sistema chiaro di licenze e autorizzazioni

  • Linee guida sull'interpretazione e la classificazione dei diversi asset cripto

  • Divieto di "reverse solicitation" (sono state stabilite delle linee guida in merito), il che significa che un'azienda non può rivolgersi ai clienti senza una licenza valida all'interno dell'UE (a meno che i clienti non abbiano agito di propria iniziativa)

• Armonizzazione di regole e pratiche: questo elimina la frammentazione e l'arbitraggio normativo (regole diverse per ogni paese)

• Diritti insiti nel passaporto: un'unica licenza valida per tutti gli Stati membri dell'UE invece di 27 diverse licenze e/o registrazioni

• Condizioni di parità per tutti: né i fornitori dell'UE né quelli provenienti da paesi terzi possono operare senza la licenza

• Approccio neutrale rispetto alla tecnologia: l'attenzione è ora rivolta a stimolare l'innovazione piuttosto che a vietare l'intero settore delle criptovalute e la tecnologia che ne è alla base

• Piano di parità rispetto alla finanza tradizionale: non discriminazione tra finanza tradizionale (TradFi) e l'industria delle criptovalute grazie all'eliminazione di trattamenti differenziali

• Riconoscimento del settore delle criptovalute: le criptovalute sono destinate a rimanere e occorre un quadro operativo ed equilibrato per la loro crescita. Infatti, l'imparzialità e la comprensione dovrebbero essere l'obiettivo principale piuttosto che un divieto tout court, una catalogazione negativa o l'imposizione di limitazioni eccessive

Cosa significa tutto ciò per gli investitori?

Con l'assetto precedente, non esisteva alcun requisito legale a difesa dei clienti. Tuttavia, Bitpanda ha sempre operato con eccesso di zelo (conformità alle normative e sicurezza in primo luogo), fornendo ai clienti una protezione a salvaguardia della proprietà dei fondi e degli asset digitali (cripto, azioni e materie prime), proteggendoli, ad esempio, da insolvenza o hacking. In altre parole, protezione dei fondi dei clienti e proprietà reale, il che ha fissato un nuovo standard in tutto il settore.                   

Finalmente il MiCA ha modificato questa lacuna garantendo diritti e tutele agli investitori. Analogamente, impone ampi obblighi al settore delle criptovalute per fare fronte a potenziali ulteriori comportamenti riprovevoli commessi da individui ed entità malintenzionate, come i famigerati crolli di FTX e TerraLuna. Esempi di tali obblighi sono i requisiti prudenziali o un'ampia serie di standard di governance e di rendicontazione, oltre agli obblighi di responsabilità.

Ecco alcuni esempi importanti di protezione degli investitori:

È la fine o solo l'inizio?

Per noi di Bitpanda è solo l'inizio. La preparazione di qualsiasi atto legislativo è solo una faccia della medaglia. L'altro aspetto, fondamentale, è quello dell'implementazione, dell'esecuzione e dell'uso quotidiano. Inoltre, non si può sottovalutare l'importanza di una maggiore cooperazione delle autorità nazionali competenti con l'industria e le agenzie dell'UE insieme ai responsabili politici, soprattutto se si considera il contesto dell'industria crittografica nascente e in rapida crescita, che continua a lottare contro la disinformazione e le interpretazioni errate. Pertanto, abbiamo ottenuto un parziale successo nel dare vita al MiCA - ora dobbiamo vedere come crescerà: passando dal gettare le basi all'utilizzo operativo.

Il Regolamento MiCA rappresenta la fase successiva per l'ulteriore crescita e l'adozione del settore delle criptovalute e dei cripto-asset sia da parte degli investitori retail e istituzionali che del settore della finanza tradizionale in generale. Il MiCA può essere visto come un "sigillo" che il settore delle criptovalute è qui per rimanere e rimodellare il mondo finanziario esistente in modo regolamentato e sicuro. Seppure non sia stato ancora stato implementato, si sta già discutendo di estenderne l'ambito di applicazione. In ogni caso, le autorità dell'UE sono responsabili delle revisioni successive, come prescritto dallo stesso MiCA. Assisteremo quindi una serie di relazioni sullo sviluppo del mercato dei cripto-asset, sul funzionamento del MiCA e sui prossimi potenziali nuovi requisiti. Pur trattandosi di un punto semplice, conferma che, sebbene il quadro normativo sia stato migliorato, è ancora soltanto l'inizio.

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